Zähringer Brief September 2024

Seit rund einem Jahr bewegt sich die Inflation in der Schweiz wieder im Zielband von null bis zwei Prozent. Die frühe Rückgewinnung der Preisstabilität verschaffte der Schweizerischen Nationalbank (SNB) den nötigen Spielraum, um den Zinssenkungszyklus als erste der G-10-Zentralbanken einzuleiten.

Momentan ist es vor allem der technologische Fortschritt im Bereich der generativen künstlichen Intelligenz (KI), der viel Phantasie freisetzt und Produktivitätsfortschritte verspricht. Parallel dazu läuft im Hintergrund auch eine langsame und stetige Entwicklung, die zwar weniger Schlagzeilen macht, aus langfristiger Sicht aber nicht minder bedeutsam ist: Die starke Zunahme der globalen Mittelschicht.

Durch die Fortschritte in der Inflationsbekämpfung sind keine weiteren Drehungen an der Zinsschraube erforderlich. Mit den Pressekonferenzen der wichtigsten Notenbanken Mitte Dezember verfestigte sich die Überzeugung, dass der Zinserhöhungszyklus abgeschlossen ist.

Als Reaktion auf die Pandemie und den Krieg spielten die Energiepreise in den letzten drei Jahren scheinbar verrückt: ein negativer Ölpreis im April 2020 und dann nur zwei Jahre später schwindelerregende Preise für Erdgas und Strom im August 2022.

Ist die Anlagestrategie adäquat definiert und eine ausreichende Diversifikation durch sauberes Handwerk sichergestellt, lässt sich das verbleibende Risiko in drei Komponenten zerlegen. Wir beschreiben die drei Aktienrisiken und geben Einblick, wie wir diesen in unserer Vermögensverwaltung begegnen.

Die Schweizer Volkswirtschaft besteht aus aus einer breiten Vielfalt an bedeutenden Wirtschaftszweigen. Die grosse Auswahl an global erfolgreichen Unternehmen am Schweizer Aktienmarkt wirkt sich auch auf unser Vermögensverwaltungshandwerk aus.